Market Profile Webinar

Söndagen den 23 maj 2010, kl 19.00, håller jag ett webinar om Market Profile på internetforumet Big Mike´s Trading Forum. Webinariet kommer att hållas på (sv)engelska.

The topics will be:

Basic principles of the market

Timeframe control

Identifying value for S/R

Using the developing day type structure

Market profile openings

Vad indikerar indikatorn?

”Anyone who believes markets are rational should spend a day trying to digest and react to the landslide of conflicting data day traders must wade through to make a decision.”

-- James F. Dalton, Markets in Profile

Svårigheten med daytrading är det informations överflöde som tradern utstätts för i den dagliga beslutsprocessen. För att minska informationsflödet och omvandla data till förståelse används vanligtvis diverse indikatorer. Problemet med flertalet av de handelssystem jag tagit del av är att de är endimentionella då de i princip endast utgår från priset.

Ett vanligt intradags handelsystem är exempelvis ett 1-5 min candlestick diagram med floortraders pivots för stöd och motstånd, samt ett eller flera glidande medelvärden med bollingerbands och en pris oscillator (RSI, Stokastik) för handelssignaler. Samtliga dessa hjälpmedel utgår från priset.

Priset är emellertid endast en del i ekvationen. Det är dessutom den minst värdefulla komponenten och är endast ett medel för säljarna att attrahera köpare. Priset ensamt säger inget om värdet, varför vi enbart med ledning av priset inte kan sluta oss till hururvida en vara är billig eller dyr.

"Market action – the buying and selling of stocks – is recorded on the tape. To the uninitiated eye and brain the tape means little – it is simply a confusion of hieroglyphics and figures. To the student however it offers opportunities commensurate with the skill, judgment, study and self-master employed.

The ticker tape is simply a record of human nature passing in review. It is a record giving us the opinions and hopes of thousands of people. We must dismiss from our minds all other facts. Precious few know, or can hope to know, who is buying or selling. We hear that So-and-So is buying; he may also be selling, through another broker. If he wants us to know that he is buying, we should be chary. So, let us disregard hunches and wild conjectures. If he buys and sells, the record of his transactions will be on the tape. We must make our interpretation from the record. So long as we continue to guess who is doing the buying and selling, we shall remain in a sea of confusion.

Tape interpretation depends upon a consideration of the action of the volume. It is not price action, but volume – the amount of money, the supply and the demand – which best tells the story…"

-- Humphrey B. Neill, Tape Reading and Market Tactics, 1931

En transaktion förmedlar fyra bitar data: tid, pris, volym och riktning. Ett handelssystem bör enligt min mening ta hänsyn till samtliga dessa komponenter.

Tiden reglerar tillfällen i marknaden. Ett bra tillfälle varar inte länge. Jämför exempelvis en utförsäljning av plasma TV-apparater: Om priset verkligen är billigt så kommer apparaterna ta slut väldigt fort. Inom trading saknar vanligtvis klockslaget för transaktionen betydelse. Tempot kan dock indikera tillfälle. Den som iakttagit avslutslistan (times&sales) under en topp eller botten vet att dessa vanligtvis sker under hög transaktions intensitet. Det finns ett mindre utbud indikatorer som utgår från tempot. För Ninjatrader kan jag rekommendera Pace-Of-Tape som finns att tillgå på bloggen Trade With The Flow. Thinkorswim tillåter tyvärr inte sina indikatorer att använda data direkt ur avslutslistan. På bloggen Read the Prosectus finns dock en indikator att hämta som tar tiden för bildandet perioder i tick diagram, kallad DaVinci TradeRate. Till inlägget bifogas min variant av DaVinci TradeRate indikatorn, vilken särskilt markerar den största intensiteten relativt de 10 senaste perioderna med blå färg.

Majoriteten indikatorer utgår dock från priset. Eftersom priset i sig inte visar tillfällen i marknaden används diverse matematiska uträkningar för att identifiera avvikelser från fair value. Min personliga favorit är Keltnerkanalen som används för att identifiera paraboliska prisrörelser, dvs. när priset avvikit till sådan grad från tidigare pris att avvikelsen kan anses betydande, samt Hilbert Sine Wave indikatorn. Den senare har populariserats av Barry Taylor på Emini-Watch som förbättrat indikatorn med stöd och motstånds nivåer direkt i diagrammet baserade på indikatorns signalerar om rotation eller trend. Thinkscripter har skapat en kopia för ThinkorSwim för sina betalande medlemmar.

Volymen validerar värdet och kan även indikera klimax, dvs. när köparna eller säljarna uttömt sina resurser. I Ninjatrader använder jag en egen kopia av Barry Taylors Pro-Am indikator. En "fattigmans" variant av denna indikator kan skapas genom att endast notera utmärkande hög volym i tick-charts. Till inlägget har bifogats det skript jag själv använder i ThinkorSwim. Indikatorn färgar stapeln ljusblå om volymen är den högsta av de senaste 10 perioderna. Är volymen den högsta av de 20 senaste perioderna färgas stapeln blå, och om den är den högsta av de 60 senaste perioderna lila.

Slutligen använder jag en indikator för att mäta styrkan i riktningen kallad delta indikator. Delta är nettot av köp minus sälj i en given period. Eftersom ThinkorSwim inte kan använda data direkt från avslutslistan kan inte heller denna indikator skapas för plattformen. Ett alternativ är cash marknadens NYSE $TICK eller den enkla delta indikator jag skapat genom att multiplicera periodens volym med open-close. Även denna finns bifogad inlägget.

Fikis TOS Tape Reading Suite

Sällsynt intervju med Peter Steidlmayer

Rare Interview of Steidlmayer

Värdeområdet & 80%-Regeln

"First identify the price at which the greatest volume occurred. Then, sum the volumes occurring at the two prices directly above the high-volume price and compare it to the total volume of the two prices below the high-volume price. The dual price total with the highest volume becomes part of the value area. This process continues until 70% of the volume is reached."

-- James F Dalton, Mind Over Markets

Inom Market Profile avser värdeområdet (Value Area, VA) den delen av rangen där 70 % av profilens handel företagits. Området representerar en standardavvikelse från fair value (POC) och beräknas genom en TPO räkning eller genom faktisk volym.

Föregående dags övre (VAH) och nedre (VAL) nivå ingår i flera Market Profile strategier och anses då utgöra referensnivåer av betydelse (motstånd och stöd). Det aktuella värdeområdet, Developing Value Area, är mer dynamiskt och används istället i relation med föregående värdeområde för att bedöma bias, dvs. den kortsiktiga trendens riktning. Generellt kan sägas att om handeln sker inom tidigare värdeområde så anses marknaden balanserad, medan om handeln sker utom tidigare värdeområde anses tidigare värde förkastat och marknaden i obalans.

I samband med begreppet talas också om den sk. 80 % Regeln. Strategin introducerades i The Profile Reports (Dalton Capital Management 1987-1991) och stadgar att om marknaden öppnar eller handlas över/under föregående värdeområdet och därefter handlas två efterföljande 30 minuters perioder inom området så är oddsen 80 % för att hela värdeområdet penetreras. Det bör noteras att marknaden inte behöver handlas två hela 30 minuters perioder inom området för att kvalificera strategin. Det räcker med att samma period öppnar utom och stänger inom värde samt att den efterföljande perioden öppnar inom värde.

Balansera Mera

I förra inlägget diskuterades betydelsen av att dela profilerna i normala distributioner. Under veckan som gick (2010 v.11) bröt ES tidigare balans och etablerade flera balanser inom samma värdeområde (tis-tor). En sammanslagning (merge) av dessa avslöjade en större balans och följaktligen tillfälle till affär.

Vid denna typen av multidagars balanser gäller att ju längre tid balansen etableras desto mer betydelsefull anses den. Ett utbrott kan indikerar flera dagars trend i riktningen med utbrottet (bias). En utmärkande spets som ovan visar distributionens mognad och att ett utbrott sannolikt är förestående.

Hitta Balansen

Marknadens ändamål är att tillgodose köparna och säljarna med ett förhandlingsforum. Medelst en dual auktion förhandlar köparna och säljarna för att fastställa det rätta priset inom ett intervall som spänner mellan excess unfair high och excess unfair low. Skälet till benämningen dual (2-vägs) auktion är att priset auktioneras i en riktning tills en respons framkallar rörelse i motsatt riktning. Priset roterar således konstant från high-till-low och från low-till-high.

Marknaden betjänar vidare flera syften och tidshorisonter och är endast en mekanism för att hitta det pris som tillgodoser flest aktörer i nuet (fair pris). Köparna och säljarna kan handla utifrån rent spekulativa syften, men handeln kan även vara näringsbetingad, utdelningsbaserad, föranledd av kalender spreadar, arbitrage handel, hedging, åtagande att tillgodose likviditet, syfte om valutaexponering mm. Deltagarna i förhandlingsprocessen utgår dessutom ifrån skilda timeframes. En daytraders och en longer timeframe investors uppfattning om värdet differentierar följaktligen. Alla måste dock verkställa sina orders i day timeframe perspektivet.

I en balanserad och effektiv marknad har equilibrium uppnåtts och fair pris hittats. Inom detta intervall sker därefter distributionen. När aktörerna med längre timeframe ändrar uppfattning om värdet inleds dock sökandet efter ett nytt pris för distributionen och marknaden övergår i en obalanserad ineffektiv fas.

Den metod som bäst visar distributionerna är Market Profile. Market Profile är inte ett handelssystem utan enbart en metod för att grafiskt organisera marknadens egengenererade data.

Sedan Market Profile introducerades har marknaden förändrats. Med 24 h handel finns inte längre en given öppning. Vidare så åskådliggörs inte heller distributionen (strukturen) lika tydligt som förr varför värde är svårare att identifiera.

En effektiv metod för att finna värde, och följaktligen stöd och motståndsområden, är att dela profilerna i normala distributioner. På så vis kan auktionen följas i marknadens timeframe.

Sikta... Redo... ELD!

En lyckad affärsmetod är i huvudsak av tre komponenter: en strategi, taktiska överväganden och korrekt mekanik (verkställighet).

Strategin är vanligtvis en hypotes formulerad genom empiriska studier som visar en historisk edge när vissa specifika förutsättningar är för handen. Taktiska överväganden är den diskretionära traderns tolkning av rådande förhållanden och bedömning av om strategin är lämplig att verkställa eller inte.

En historisk studie av SP500 visar exempelvis att 70% av alla gap fylls intradag. En strategi kan således vara att försöka fada gapet vid öppningen. Taktiska överväganden, så som en kraftigt vinklad $tick, en oförutsedd headline, mm, kan dock leda till att tradern inte anser oddsen så fördelaktiga som det empiriska testet visar varför strategin inte sätts i verket.

Den tredje komponenten glöms dock ofta bort. Hur ordern verkställs är ofta avgörande för metodens framgång, i synnerhet vid intradags handel.

Samtliga strategier har, eller bör ha, en trigger, dvs. en sista förutsättning som ska uppfyllas för aktion. För en Gapfill kan triggern exempelvis vara börsen öppning (klockslag). Ytterligare exempel på triggers är specifika prisnivåer och periodens close, mm.

Så snart strategin triggas verkställs ordern genom en av tre metoder: market order, limit order eller stopp order:

Triggern för de två strategier jag redovisat i föregående inlägg (Inside-Out/Outside-In) är periodens close. Fördelen med en rangebar chart är att close antingen motsvarar högsta eller lägsta i perioden varför periodens stängningkurs kan beräknas.

Om 7 av 10 affärer är vinstgivande med target 8 tick/SL 9 tick, och vi i genomsnitt gör 4 affärer per dag blir resultatet per år följande:

4 x 150 dagar = 600 transaktioner; (600 x 0,7 x 8 = 3360 tick) – (600 x 0,3 x 9 = 1620 tick) = 1740 tick (435p = 21 750 usd) – 2640 usd (courtage) = 19 110 usd

När förutsättningarna för att korta är uppfyllda kan följaktligen en stopp säljorder (STP) användas vid förväntad close. Om exempelvis periodens högsta är 1148.25 och priset handlas 1147.50 kan således close förväntas 1147 (5 tick chart). Problemet med en sådan stopp är att den verkställs så snart budet 1147 träffas. Ny period bildas dock inte förrän offerten 1147 träffas varför öppningsperioden i en rangebar chart alltid är 1 tick under/över föregående periods stängningspris.

Genom att lägga en STP riskerar vi således att marknaden gör en revers efter att vår stopp träffats och att setup:en aldrig triggas. Om vi räknar med att varje dag ta minst 1 felaktig affär så påverkas resultatet enligt följande:

150 dagar x 5 tick (Vi stänger positionen om stapeln stänger mot våra förväntningar) = 750 tick (9375 usd + courtage 660 usd = 10 035 usd); Resultat: 19 1110 – 10 035 = 9075 usd

Alternativet är att istället sätta en STP vid den förväntade öppningen, dvs. på 1146.75. Även detta kommer att påverka resultatet negativt eftersom SL nu blir 10 tick och target endast 7 tick:

(600 x 0,7 x 7 = 2940 tick) – (600 x 0,3 x 10 = 1800 tick) = 1140 tick (285p = 14 250 usd) – 2640 usd (courtage) = 16 890 usd

Ovan kan även medföra psykologiska kostnader i det fall öppningspriset blir den följande periodens lägsta. Vid en sådan händelse har kort position tagits i botten av en rotation. Det sämre ingångspriset medför även över lag mer heat.

Om target och SL istället utökas till att motsvara den ursprungliga strategin så ändras vinst-% till det negativa . I exemplet antas att vinst-% minskar från 70% till 60%:

(600 x 0,6 x 8 = 2880 tick) – (600 x 0,4 x 9 = 2160 tick) = 720 tick (187,5p = 9375 usd) – 2640 usd (courtage) = 6735 usd

Istället för att välja en STP order kan en stopp limit order (SLM -1) användas, dvs. så snart nästa period öppnar läggs en limit order vid föregående periods close. Problemet är att ordern inte alltid kommer att verkställas, samt att majoriteten av de missade affärerna sannolikt är vinnare då det talar för större aggressivitet från säljarna/köparna att fill inte erhålls. Om vi missar 1 av 10 affär, som dessutom är en vinnare, ändras ekvationen åter till det sämre. Endast 6 av 9 affärer blir nu vinnare, dvs. 66%, mot tidigare 70%.

600 transaktioner x 0,90 ; (540 x 0,66 x 8 = 2851 tick) – (540 x 0,34 x 9 = 1652 tick) = 1199 tick (299.75p = 14 987,50 usd) – 2376 usd (courtage) = 12 611,50 usd