Volym 102

”Om man känner fienden och känner sig själv, behöver man inte frukta utgången av hundra slag. Om man känner sig själv och inte fienden, kommer man för varje seger också att lida ett nederlag. Om man känner varken fienden eller sig själv, kommer man att duka under i varje slag.”

- Sun Tzu, Krigskonsten

I det föregående inlägget om volym redogjorde jag för begreppet ”fair value” enligt market profile metoden samt volymens roll för prisets volatilitet. Sammanfattningsvis rör sig priset när tillräckligt många långsiktiga investerares förväntningar om framtida avkastning differentierar från det gällande dagspriset. Storleken har således betydelse inom aktiehandel.

Inledningsvis vill jag poängtera att även om jag utgår från NYSE så är självklart dessa principer om priset och volymen giltiga för andra marknader som OMX. Denna blogg är dock fokuserad på sp500 och dess termin.

Börsen är ett någorlunda slutet ekosystem av ett begränsat antal aktörer. Några av dessa uppträder i aktiemarknaden på daglig basis medan andra söker sig till alternativa marknader i väntan på rätt tillfälle. Vilka är då börsens olika aktörer och vad kan vi förvänta oss av deras handlande?

”US Commodity Futures Trading Commission” publicerar varje fredag en rapport kallad ”Commitments of Traders” (COT) i vilken kommissionen redovisar fördelningen av "open interest" mellan tre kategorier av spekulanter. Med "open interest" avses det totala antalet derivata kontrakt som fortfarande är giltiga i marknaden.



För enkelhetens skull utgår jag från dessa tre kategorier.

Retail Investors

Den svagaste och sämst informerade gruppen är retail spekulanterna, dvs de mindre privata investerarna. I COT finner vi dessa vanligtvis under kategorin ”non-reportable positions”. Retail får ofta sin information genom media och de större spekulanternas analytiker varför denna grupp är lätt att manipulera. Gruppens handlande styrs till stor del av känslor och många gånger agerar de under börsdagens första 30-60 minuter och det finns flera strategier för att fada dessa spekulanter. En trendrörelse som initieras av retail har låga odds för att vidmakthållas.

Large Speculators

Den andra gruppen är “non-commercial traders” vanligtvis även benämnda "large speculators" eller institutionerna. Till denna grupp hör professionella större investerare, investment bankerna och diverse aktiefonder så som pensions fonder och hedge fonder. Gruppen är bättre informerad än retail och förlitar sig dessutom på interna analytiker istället för de analyser som erbjuds den breda marknaden. Personliga kontakter med administrationen kan inte heller uteslutas. Det är inte heller orimligt att anta att en del av den information de vidarebefordrar till media är ren desinformation i syfta att stärka den egna positionen.

Trots informationskanalerna anses de stora spekulanterna vara ”dumb money”. Gruppen är dock mäktig nog att sätta igång och vidmakthålla en trend genom det stora kapital den har till sitt förfogande varför dessa aktörer bör försöka identifieras och övervakas.

I fråga om placeringshorisonten för de stora spekulanterna är den allt ifrån daytrading till långsiktiga investeringar. En stor del av deras handel är dessutom datoriserad programhandel via de kvantitativa fonderna (quants).

Commercials

Den sista och största gruppen är ”commercials”. De kallas även för ”smart money ”då de besitter den bästa marknads informationen. De är dessutom mäktiga nog för att före en dialog med administrationen samt via lobbyverksamhet påverka lagstiftningen. Larry Williams benämner denna grupp för ”the superpower of finance” i den läsvärda boken ”Trade Stocks and Commodoties with the Insiders”.

Generellt utgörs denna grupp av råvaruproducenter och handel med terminer och optioner görs för att ”hedga” den vardagliga företagsverksamheten. Commercials är inte kortsiktiga spekulanter. De tjänar inte pengar på trading utan genom att sälja sina produkter och köpa de produkter och företag som de behöver för sin verksamhet. Det är således inte alltid lätt att tolka deras agerande. När de säljer är de exempelvis inte korta i marknaden utan de säljer sin produkt och fråga är enbart om vinsthemtagning.

I daytrading kommer vi sällan i kontakt med commercials. Via COT kan dock vissa slutsatser dras och vid ett senare tillfälle har jag för avsikt att redogöra för en entry/exit strategi baserad på COT med ett historiskt väldigt fördelaktigt utfall.

Market Makers

En sista grupp som inte ryms inom COT men som ofta omnämns som en börsfantom är market makers.

Marknaden är som tidigare påpekats ett ekosystem av aktörer. Genom börshandeln tillgodoser samtliga aktörer marknadens likviditet. Market makers garanterar dock mot en avgift att likviditet uppehålls vid varje tillfälle under börshandeln.

Faktum är att en stor del av del av den dagliga handeln inte är spekulativ trading utan datoriserad program handel med hög frekvens mellan ett fåtal kvantitativa fonder och program traders. Av statistik från NYSE framgår att denna typ av program handel uppgår till så mycket som 30% av omsättningen på NYSE börsen.




Andra stora aktörer i denna marknad är Renaissance Technologies Medallion och GETCO. På GETCO:s hemsida ges en träffsäker kommentar som deras roll i marknaden.

“GETCO’s strategy is to align our business plan with what is best for the marketplace. We earn our revenues by providing enhanced liquidity and efficiency to electronic financial markets, which in turn results in lower costs for market participants (e.g. mutual funds, pension funds, and individual investors).”

Market makers har således en viktig roll i marknaden då en il likvid marknad innebär stora spreads på bid/ask, svårigheter att sälja stora värdepappersposter samt explosiv volatilitet.

För daytradern är det viktigt att förstå denna roll. Market makers agerar kortsiktigt och avslutar dessutom en stor del av sina positioner inför close. Sistnämnda är en av förklaringarna till skarpa rallyn alternativt sell-offs i slutet av börsdagen.

Market makers handlar inte utifrån förväntningar utan utifrån ”fair value”. Kända strategier för program handel är momentum, value och mean-reversion strategier. Sannolikt spelar fibonacci retracements och pivot analyser stor roll i dessa ”black-box” system.

Eftersom program handeln utgör en betydande del av omsättningen har inte retail investeraren mycket att sätta emot market makern. Dagar då stora och långsiktiga spekulanter inte är i marknaden är följaktligen ”choppy” sidleds dagar.

I nästa inlägg kommer jag att redogöra för de verktyg som vi har till förfogande när vi försöker följa de större spekulanternas handel.

Kejsarens nya kläder

"What you're now seeing is ... profit and earning ratios are starting to get to the point where buying stocks is a potentially good deal if you've got a long-term perspective on it."

- President Barak Obama den 3 mars 2009

En vecka senare läcker Citigroup ett internt mail från VD:n Vikram Pandit till de anställda om att banken förväntar sig vinst Q1 och rallyt är ett faktum.

Det har nu gått 29 börsdagar sedan botten SPX @666,79 och börsen har stigit med 30%. Sentimentmätarna är nu i nivå med toppen 2007 och i media och på diverse internet forum görs gällande att botten är nådd samt att en ny bull inletts. Det framförs att investerarna nu börjat söka sig till börsen samt att makrostatistiken visar att trenden vänt.

Drygt 10% av de bolag som ingår i SP500 har hittills offentliggjort sina Q1 rapporter och större delen synes ha infriat de låga förväntningar analytikerna ställt. En sammanställning som Thomson Reuters gjort visar dock att de hittills rapporterade vinsterna minskat med 37,4% i förhållande till Q1 2008.

Likaså synes den rekord dåliga statistiken tolkas som att ekonomin nu sakta börjat återhämta sig. I veckan som gick tog börsen ett glädjeskutt i samband med att "Unemployment Claims" visade en minskning med 53 000 jämfört med föregående vecka. De totala antal sökanden är nu över rekord höga 6 miljoner. Att 60% av de veckor som följer påskhelgen tidigare uppvisat lägre antal sökanden synes inte ha tagits med i analytikernas förväntningar. Något som kan tyckas märkligt då de större termin spekulanterna uppenbarligen inte missat detta historiska fenomen då terminen handlades upp av stora poster precis före statistiken offentliggjordes.

Katalysatorn i rallyt är dock bankerna som efter Pandits email fortsatt att visa styrka. Administrationens, bankernas och medias meddelande är tydligt. Bankkrisen är över!


Men hur bra är egentligen de rapporter som kommit från banksektorn?

Citigroup överträffade visserligen analytikernas förväntningar men en stor del av resultatet avsåg ”one time items” och en generös tillämpning av bokföringsreglerna.

Kreditvärderingsföretaget Egan Jones gav i veckan följande omdöme om Citigroup.

“Accounting and government magic - the recasting of FASB157 enables financial institutions to defer the recognition of losses with the result that C's March trading profits swung from a $6.8B loss to a $3.8B gain. Another item worth reviewing is the decline in interest expense from $16.5B last year to $7.7B this year. Nonetheless, much more equity capital is needed. Beyond the conversion of preferred to common, watch the form of any additional capital. The Fed and Treas. have guaranteed $306B of C's assets, have injected $45B in preferred and converted to common leaving few additional options. The problem is that C has $2T of assets ($3+T including off balance sheet assets) whose values are depressed by 10% to 20%. C needs to be watched.”

En ytterligare sådan rally katalysator var Wells Fargos förhandsrapport om "three billion in profits" och "fifty five cents per share". Åter synes inte marknaden differensiera mellan en operativ profit och soliditet. Eventuellt kommer rapporten den 22 april besvara en del av de frågor som förhandsrapporten gav upphov till.

Till och med Goldman Sachs otroliga resultat är "Non-Recurring And A Result Of AIG Unwinds".

I övrigt avslutades veckan med ytterligare två bankkonkurser och totalt har 25 banker försatts i konkurs under första kvatalet 2009. Zero Hedge publicerade dessutom i helgen ett brev från OTS till Floridas största bank, BankUnited of Coral Gable, om banken nu har 20 dagar att samla in nödvändigt kapital för att inte försättas i konkurs.

Zero Hedge presenterade för övrigt en rimlig förklaring till rallyt i artikeln ”The Incredibly Shrinking Market Liquidity”.

”Quant funds” är datoriserad aktiefonder som spekulerar i marknaden utifrån matematiskt beräknade strategier. Av statistik från NYSE framgår att denna typ av program handel utgör drygt 30% av omsättningen i SP500. Sannolikt var en stor del av quant fonderna korta i sektorerna finans och sällanköpsvaror i samband med att Citigroup läckte mailet som startade rallyt varför de tvingades täcka sina korta positioner. Short squeezen bör ha förvärrats ytterligare av att flera av dessa fonder fick sälj signaler med anledning av de extrema överköpt värden som följde rallyt samt att uppgången främst skett i kvalitativt sämre och följaktligen kraftigt kortade aktier då spekulanterna köpte dessa företag framför mer kvalitativa företag inför det förstående rallyt.

NYSE:s chef Duncan Niederrauer bekräftade denna misstanke i en intervju i ”Financial Times” när han uppgav att uppgången främst berodde på korttids spekulation och inte investerare med längre placeringshorisont.

Frågan är vad som sker nu när dessa fonder täckt sina positioner och dessutom ställt sig vid sidolinjen.

Att ”smart money” förväntar sig en pull back är uppenbart. Bland annat noterades räntan för 1M T-bill i 0,01% i veckan vilket indikerar att institutionerna hellre väljer ingen avkastning framför börsen. Av COT rapporten framgår dessutom att de större aktörerna fortfarande är massivt nettokorta i SP500 (-12,4% av open interest). Något som även framgår av CBOE:s data om Index Put/Call Ratio som efter fredagen noterades i 1,15.

På frågan om rallyt fortsätter eller inte den kommande veckan har jag inget svar. Eventuellt fortsätter "propaganda maskinen" att rekrytera retail investerare genom mantrat "buy the dips". Avgörande blir om bolagen fortsätter att överträffa förväntningarna samt om statistiken inte återgår till det sämre. Personligen anser jag fortfarande risk/reward favorisera korta positioner med tajt stopp då uppgången nu mattats av och en vänding sannolikt sker med ett större gap neråt utan en chans att lösa ut stop loss med rimlig förlust.

Administrationen spelar ett högt spel. Den dag då deras "bluff" om kontroll synas och marknaden inser att inte ens mäktiga Uncle Sam kan rädda ekonomin kommer paniken vara total och med hänsyn till marknadens tendens att överreagera känns sub 600 inte orimligt.

Jag avslutar inlägget med följande citat:

"You may fool all the people some of the time, you can even fool some of the people all of the time, but you cannot fool all of the people all the time."

- Abraham Lincoln

Volym 101

Många daytraders och futures traders åsätter inte volymen någon större betydelse. Ett vanligt uttryck är ”price pays”. Sannolikt beror detta till en viss del på att volymuppgifter för futures tills nyligen inte gick att erhålla i realtid. En stor del synes dock sakna insikt om de signaler volymen ger.

Volymen är enligt min mening en viktig komponent vid dechiffreringen av ”marknadskoden” och många gånger viktigare än priset. Bilden nedan illustrerar volymens betydelse.

Utan att förstå ”varför” kan viktig information om handelsdagen erhållas enbart genom att notera vid vilka tidpunkter under dagen omsättningen är som störst. Med denna information kan därefter ett rimligt antagande om den förväntade volatiliteten formuleras. En nybörjare kan exempelvis välja att handla under tider med mindre rörelse medan den mer avancerade tradern kan söka motsatta förhållanden.

Den förväntade volatiliteten har vidare betydelse vid formuleringen av targets och stops. Vid perioder med låg volatilitet är exempelvis sannolikheten för en 20 punkters rörelse på index lägre än vid mer volatil handel. Det bör dock uppmärksammas att en nyhet eller liknande när som helst under dagen kan medföra ändrade förutsättningar.

Market profile är en metod för att organisera och analysera priset i förhållande till tiden och volymen i ett vertikalt histogram. På så vis får analytikern en överblick över dagen och en uppfattning om fair value, dvs. det pris som påkallat störst intresse. Metoden är utvecklad av J Peter Steidlmayer och erbjuder en enkel förklaring till vad som driver marknadspriset samt vad volymen indikerar.



Följande exempel illustrerar innebörden av fair value.

Genom en auktion säljs under en dag 10 tavlor målade av en okänd konstnär. En tavla betingar ett pris om 800 kr, två tavlor ett pris om 750 kr, sex tavlor ett pris om 600 kr, och en tavla 500 kr. Dagen därpå kommer sannolikt spekulanterna anse fair value vara 600 kr för en tavla. Ett pris över 800 kr kommer anses för högt och ett pris under 600 kr ett fynd.

På liknande sätt har en aktie/ett index ett fair value och när priset avviker från detta värde korrigerar marknaden genom att köp eller sälj.

Vad som är fair value differentierar dock från spekulant till spekulant. Inom aktiehandel avgörs detta värde av investerarnas placeringshorisont. För en daytrader och market maker är dagspriset det rätta, men för en mer långsiktig placerare kan ett något högre pris vara värt att betala förutsatt att en framtida prisstegring förväntas. Likaså kan den långsiktige placeraren sälja under dagspriset om istället en framtida nergång förväntas.

Det är följaktligen de långsiktiga placerarna som driver priset upp eller ner vid trenddagar medan daytraders och market makers håller marknaden i range vid sidledsdagar.

Av denna anledning är jag normalt skeptisk mot indikatorer som signalerar att ett värdepapper är överköpt alternativt översålt. Innebörden av detta tillstånd är att priset avvikit från ett historiskt uträknat medelpris till sådan grad att en reaktion tillbaka mot medelpriset kan förväntas. Om de långsiktiga investerarna omvärderat det framtida värdet och drivit kursen i den riktning ändras dock även fair value för dagen på grund av den ökade efterfrågan alternativt det ökade utbudet. Det är förklaringen till varför indikatorer som stokastik, RSI och även AD-indikatorer kan förbli överköpta alternativt översålda under en längre tid.

Vilken roll har då volymen i denna process? Volymen indikerar om långsiktiga placerare är i marknaden eller inte. Daytraders och market makers är normalt i marknaden varje dag då exempelvis daytraders har kortsiktig handel som yrke och market makers dagligen måste tillgodose att marknaden är likvid.

De långsiktiga placerarna kan dock invänta läge och stå en längre tid vid sidlinjen i kontanter eller exempelvis räntepapper. Medianvolymen representerar den dag då främst daytraders och market makers är i marknaden. En större avvikelse uppåt indikerar att de långsiktiga placerarna agerar.

I nästa inlägg kommer jag försöka redogöra lite för de olika marknadsaktörerna samt hur vi kan identifiera och följa smart money i våra diagram.

För den som är intresserad av market profile rekommenderar jag boken "On Markets" av J Peter Steidlmayer. Även för den som inte följer market profile är boken av värde då den ger en fantastisk inblick i marknads processen. Även James F Dalton har författat flera böcker om ”the auction process”. Boken ”Mind over Markets” sägs vara en måste läsning för alla som spekulerar på börsen. Boken är dock något äldre och jag har tyvärr inte lyckats hitta en lättillgänglig kopia trots ihärdigt sökande.

Jing

För en nättrader är program som tar skärmdumpar (”screen capture”) oumbärliga vid behov eller önskemål att delge andra diagram ur exempelvis en trading plattform. Ganska nyligen hittade jag för detta ändamål pärlan Jing.

Jing är utvecklad av Techsmith som fungerar på båda i Windows XP/Vista och Mac och är gratis. Programmet är enkelt att använda men det som imponerar mest är att de filmer och bilder som fångats ögonblickligen kan delas med andra.

Efter installationen kommer en liten gul bubbla att visas på ovantkanten av skrivbordet. Genom att föra musen till bubblan visas valen “Capture”, “History” och “More”.

För att fånga en skärmbild klickar du på ”Capture” varefter du får möjligheten att välja en valfri yta på skärmen. Bestäm därefter om du vill ha en bild eller en video. Beroende på ditt val erbjuds lämpliga redigeringsoperationer. Bilderna sparas som en PNG-bild medan filmen som en SWF Flash-fil.

Efter att bilden är fångad eller videon inspelad kan du redigera enkelt genom att lägga till text, pilar och framhävningar. Därefter kan du antingen spara din bild eller video på din hårddisk eller via en mus klick ladda upp till Screencast.com via Jing.

Väljer du att ladda upp till Screencast.com får du sekunderna efter en länk till filen. Länken visas inte utan finns i datorns clipboard och allt som krävs är en höger klick på musen och valet ”klistra in” där du vill att länken ska visas.

Branschindex

Till mina dagliga kommentarer bifogar jag vanligtvis en bild av det excel ark som jag använder för att försöka utläsa den kortsiktiga dagstrenden. I tidigare inlägg har jag redogjort för de orosindikatorer som jag övervakar genom arket samt betydelsen av market breadth kvoten. En ytterligare viktig del av den dagliga analysen är branschindexlistan.


Samtliga index består som bekant av en uppsättning aktier som vanligtvis kan indelas i ett antal branscher. Branschlistan ger således en bild av vad som händer under indexytan och genom att följa branschernas utveckling kan viktiga ledtrådar om dagen erhållas.

Tabellen nedan visar branschernas viktning i SP500 och OMX30. Förkortningarna i listan är kortnamnen på de ETF:s som på bästa sätt återspeglar förändringarna i de aktier som ingår i SP500.


Av listan kan bl.a. marknadens riskaptit utläsas. Vid oro tenderar de mer defensiva branscherna hälsa, dagligvaror och utilities att outperform de mer spekulativa och vice versa.

Vid trenddagar bör samtliga branschindex utvecklas åt samma riktning. Om utvecklingen differentierar mellan ett antal branscher, dvs. att några handlas över föregående stängningskurs medan andra handlas under, indikeras istället en sidleds dag (choppy range day). Som regel gäller dessutom att en trendrörelse som inte följs av finans (XLF, BKX) och teknik (XLK, SOX) blir sällan varaktig.

Som övriga trendindikatorer är utvecklingen viktigare än den tillfälliga noteringen. Om exempelvis ett branschindex öppnar negativt och därefter stiger är signalen bullish. Det är därför en bra idé att anteckna noteringarna regelbundet under dagen för att kunna jämföra utveckingen.

Nedan bifogas det autouppdaterande excel ark som jag använder tillsammans med TOS. Notera att om TOS demot används så är kurserna fördröjda 20 min, samt att listan är min egen och ständigt under utveckling.

Marknadstermometern.xls

Market Breadth

Med market breadth avses hur stor del av den totala marknaden som deltar i en marknadsrörelse upp eller ner. Market breadth indikerar följaktligen marknadsaktörernas humör och sentiment.

Genom att exempelvis följa antalet aktier som handlas upp över dagen i förhållande till de som handlas ner kan ledtrådar erhållas om prisutvecklingen som ej kan utläsas enbart ur ett pris diagram.

De indikatorer som används för att mäta market breatdh anses prisledande i motsats till eftersläpande indikatorer som RSI och stokastik. Rationaliteten bakom detta ställningstagande är att om exempelvis index stiger men endast ett fåtal aktier är delaktiga samt köpvolymen är låg i förhållande till sälj volymen så finns ingen styrka i uppgången och priset kommer falla tillbaka och vice versa.

Min uppfattning är dock att priset och market breadth följer varandra. Divergenser är i bästa fall tillfällen med fördelaktig risk/reward.

En vanlig market breadth indikator är AD (advance och decline). Denna indikator mäter antingen ”issues”, som är det kumulativa antalet företag under dagen som handlas över föregående stängningskurs i förhållande till de som handlas under, eller ”volume” som visar den kumulativa köp- och sälj volymen.

Dessa två indikatorer bör användas tillsammans då de bekräftar varandra. Om exempelvis AD issues är positivt men AD volume är negativt indikeras visserligen att antalet företag som handlas upp är fler än de som handlas ner men de företag som handlas ner attraherar större volym. Följaktligen är inte market breadth positivt. Genom att exempelvis endast följa AD issues kan dessa divergenser missas.

Den enklaste och vanligaste metoden för att beräkna AD är A-D Line. Formlen för A-D Line (issues) är summan av antalet upp företag minus antalet ner företag. Vid beräkningen tas ej hänsyn till företag som handlas oförändrat i förhållande till föregående handelsdag.

A-D Line visar marknadens ”hälsa”. Det är dock inte det absoluta värdet som är av intresse utan hur indikatorn utvecklas under dagen, dvs linjens lutning. Om exempelvis börsen öppnar med ett -1% gap kommer rimligtvis A-D Line att vara negativ men om A-D utvecklas från -1000 till -500 under dagen så är signalen bullish.

En annan metod är AD Ratio som är kvoten av upp företag och det totala antalet företag. Även här ingår inte oförändrade företag i beräkningen.

Indikatorn används vanligtvis vid positioner mot trenden och särskilt i dagsdiagrammet ger AD Ratio någorlunda träffsäkra signaler. Värden under 10 tyder på att index är översålt och bör få en reaktion uppåt medan värden över 90 tyder på att index är överköpt och bör få en reaktion nedåt.

I den ”snapshot” av market internals som jag brukar bifoga mina dagliga kommentarer visas även AD issues och volume. Riktlinjen är att undvika korta positioner om kvoten är bullish och långa positioner om kvoten är bearish.

Jag har inkluderat mina ”custom” TOS skript för AD Ratio och AD Line. Förstnämnda lämpar sig normalt endast för analyser i dagsdiagrammet medan AD Line är utmärkt i kortare tidsperioder tex 5-min chart. I AD Line studien kan ni dessutom välja mellan issues och volume samt längd på det glidande medelvärdet.

SP500 +3,8%

Veckan avslutades med ett rally triggat av Wells Fargos (WFC) förhandsbesked om ett bättre än väntat resultat. Finanssektorn rusade +15,54% på förhoppningar om att övriga banker kommer att följa WFC:s exempel. Även de mer spekulativa sektorerna följde uppgången i finans (XLK +4,82%, XLE +2,93%, XLI +4,92%, XLY +4,09%, XLB 4,33%).

Genom fredagens rally bör marknaden diskonterat fantastiska redovisningsresultat från de ledande bankerna (BAC +35,27%, JPM +19,39% , C 12,59%) som inleder veckan med Bank of Americas rapport på måndag. Ett ställningstagande som tål eftertanke.

Tekniskt är SP500 och flertalet dess sektorer överköpta varför en rekyl bör följa i veckan. Då dessutom diagrammet indikerade att fråga var om en kraftig short squeeze bland retail handlarna som inte följdes av professionals tog jag en försiktig kort position i S&P500 terminen @850. Positionen begränsades till 1/4 av min trading depå då priset trots allt indikerar köp med övertygelse samt att VIX ser ut att korsa SP500 i dagsdiagrammet och därigenom signalerar mer uppsida.

Riskaversion eller Risktagande

Det instrument jag främst använder för beslutsstöd under handelsdagen är NYSE TICK som mäter och jämför de transaktioner som avslutas till uptick mot de som avslutas till nertick.

Jag följer dock även ett antal oros indikatorer för en signal om marknadens humör och riskvilja. Är investerarna risktagande genom att de söker sig till aktier och mer spekulativa marknader varför en uppgång kan förväntas eller är de riskaverta och söker trygghet genom att omplacera från aktier till i räntepapper och liknande.

I mina dagliga kommentarer brukar jag bifoga en ”snapshot” av market internals. Följande är en förklaring till rationaliteten bakom detta Excel ark. 

Panic Ratio

Kvoten mellan VIX och den amerikanska 10-åriga säkra räntan (VIX:TNX) är tänkt att ge en bättre bild av oron i marknaden än VIX ensamt genom att hänsyn även tas till investerarnas flykt till det säkrare placerings alternativet statliga räntepapper. Eftersom VIX normalt expanderar vid orostider och räntan sjunker ökar kvoten vid dessa tillfällen. För den som önskar fördjupa sig ytterligare rekommenderar jag bloggen VIX and More där den skicklige skribenten Bill Luby analyserar marknadens volatilitet och sentiment genom teknisk analys.

Räntepapper

Det placeringsinstrument som vanligtvis anses vara det säkraste alternativet är statliga skuldpapper (Treasury Bills). I samband med att investerarna flyr övriga positioner ökar efterfrågan på dessa papper samtidigt som räntan sjunker. Investerarna är således redo att ge avkall på avkastning av rädsla för att förlora kapitalet. Under de mest extrema dagarna under 2008 handlades flera av dessa värdepapper med 0%-ig ränta. Vanligtvis åberopas TNX vilket är kortnamnet för räntan på 10-åriga Treasury Note. Med hänsyn till att ”flight to safety” vanligtvis sker till räntepapper med kortare löptid kan med fördel 3-månaders räntan IRX också följas.

Det gäller att uppmärksamma förhållandet mellan räntan och räntepappret. Om terminen för den 10-åriga räntan (ZN) stiger så sjunker räntan TNX.

Vid tillfällen med mindre oro tenderar räntebärande placeringar ske till förmån för kommersiella räntepapper (EFT: JNK). Dessa ger en bättre avkastning men är förknippade med större risktagande.

Dollar

Dollarindex (USDX) visar dollarns viktade medelvärde i förhållande till valutorna EUR, JPY, GBP, CAD, SEK och CHF. Vid tider av oro är ”cash king” och i samband med att investerarna likviderar sina positioner ökar efterfrågan på dollar och därigenom dess värde. En svagare dollar indikerar följaktligen det motsatta dvs. att investerarna placerar sina likvider i exempelvis aktier.

Vid tillfällen då både dollarn och SP500 sjunker signaleras istället större oro då det kan indikera flykt till andra valutor.

Guld och basmetaller

Även guld anses som en ”safehaven” . Vid recessionsoro minskar förhoppningarna om den framtida produktionen vilket reflekteras av lägre priser bland industri- och basmetaller (ETF: IYM) till förmån för guld (Gold Bugs Index: HUI ; alternativt kan terminen YG användas för att följa guldets prisutveckling.). Det motsatta gäller vid starkare framtidstro.

Olja

Oljans pris reflekterar liksom basmetallerna och övriga råvaror investerarnas framtidstro och förväntningar på den ekonomiska tillväxten. Oljan kan följas genom bl.a. terminen för Light Sweet Crude (CL).

Large Cap och Spekulativa marknader

Även typen av aktier som väljs indikerar investerarnas framtidstro. Vid tider av oro tenderar placering ske i de större och tryggare bolagen på SP500 (kortnamn: SPX,SPY eller ES). När hoppet infaller premieras mer spekulativa företag exempelvis på Russel2000 (kortnamn: RUT, IWM, TF). Även Emerging Markets Index (EEM) är en bra indikator på risktagandet/aversionen.

Defensiva och Spekulativa Sektorer

Risktagandet signaleras vanligtvis även i sektorslistan. Vid ökad riskaversion tenderar investerarna placera i mer defensiva sektorer. Risktagande/aversion framgår vanligtvis av hur defensiva dagligvaror sektorn (EFT: XLP) presterar i förhållande till mer spekulativa sällanköpshandeln (EFT: XLY).

Sammanfattning

Förhållandet mellan ovanstående indikatorer är inte absolut och divergerar periodvis. Att räntan plötsligt faller kraftigt behöver inte alltid innebära riskaversion samt ”fight to safety”. Denna typen av divergenser påkallar dock uppmärksamhet och i viss mån försiktighet varför det kan vara lämpligt att lägga upp en bevakningslista i den plattform man använder.

Candlestick Triggers

Candlestick är vanlig analysmetod varför någorlunda erfarna traders sannolikt inte kommer finna inlägget givande. Målgruppen är dock noviser och genom inlägget hoppas jag inge lite av den insikt jag själv fick genom boken Candlestick and Pivot Point Trading Triggers av John Person.

Person förespråkar ett enkelt men relativt träffsäkert handelssystem i vilket han kombinerar candlestick med pivotpoints, pivotpoint baserade glidande medelvärden samt indikatorerna fast stokastik vid sidledshandel och MACD i trend.

Candlestick liknar Line and bar diagrammet, men använder även öppningskursen. På samma sätt som Line and bar ritas högsta och lägsta ut med ett tunt vertikalt streck. En bred vertikal rektangel ritas mellan öppnings- och stängningskursen. Den är fylld om värdepapprets stängningskurs är lägre än öppningskursen, annars är den ihålig. En större stapel indikerar mer styrka/svaghet än en mindre stapel.

Av betydelse är också hur öppnings- och stängningskursen förhåller sig till högsta och lägsta kursen. En uppstapel som öppnar nära botten (1/3) och stänger nära toppen (1/3) indikerar ”buying conviction” medan det omvända gäller vid en nedåt stapel. Långa skuggor tyder istället på ett skifte mellan utbudet och efterfrågan.

Ett vanligt nybörjare misstag är att söka en bestämd formation och därefter försöka prognosera prisrörelsen utan att ta hänsyn till sammanhanget. Enligt min mening belyser de setups som Person benämner HCD (Higher Close Doji) och LCD (Lower Close Doji) sammanhangets betydelse.

En doji är en ”stapel” utan egentlig kropp. Dojin stänger till samma kurs som perioden öppnat och bildar följaktligen ett kors där en horisontell linje mellan öppnings- och stängningskursen ritas mellan högsta- och lägstakursen. Enligt skolboken indikerar dojin osäkerhet och svaghet i trenden.

Person benämner dock även sådana staplar där öppnings- och stängningskursen differentierar något som dojin (maximalt 8 %) och vid formationen HCD / LCD avses även shooting stars och hammer staplar.

För att visa dojins träffsäkerhet presenterar Person bl.a. en studie av SP500 terminen (ES) som visar att dags högsta och lägsta notering i 15-min diagrammet vanligtvis utgörs av just dessa formationer.

Low Doji 30%
Low Hammer 40%
High Doji 36%
High Star 40%

Själva innebörden av en HCD är att dojins högsta värde avtecknas mot ett motståndsområde. Position tas först när en nästföljande period stänger över detta högsta värde. Om istället följande period stänger under dojins lägsta värde är indikeras att det högre priset förkastats genom formationen LCD. I dessa fall utgör dojin triggern i en setup och i vanlig ordning söks konfirmation i de indikatorer som används i diagrammet.

Den viktigaste lärdomen av Persons HCD / LCD är att dojin & andra formationer endast påkallar uppmärksamhet i samband med ett stöd- eller motståndsområde samt att nästföljande period bör inväntas innan en prisprojektion görs. Dessa enkla regler förändrade min syn på priceaction genom candlestick och fick mig att förstå. Nedan följer ett exempel på en LCD från gårdagens handel.

TICK HOOK

I mina tidigare inlägg har jag redogjort för hur NYSE TICK kan användas för att mäta marknads sentimentet samt hur extrem värden indikerar svingpunkter i intradag diagrammet.

Ett alternativ till candlestick och bar diagram vid analys av ticken är linje diagrammet (”line on close”, LOC).

Eftersom LOC endast ritar den senaste kursen syns inte högsta/lägsta i diagrammet och följaktligen inte heller majoriteten av värden över/under 1000. Fördelen är dock att själva vändningen visualiseras tydligare genom en s k tick hook. Lösningen är att kombinera bar diagrammet med ett 1 perioders glidandemedelvärde (1-SMA). För att ytterligare underlätta övervakningen av ticken kan den fiffiga (finns det ordet fortfarande?!) studien tick-prickar användas både i diagrammet över ticken och det över sp500 terminen.


Taktiken med tick hooks är något säkrare än att agera enbart vid +-1000 då det senare mer är en ”knivfångar” teknik. Genom att invänta hooken kan dock ingångspriset försämras.

En tick hook är inte en setup utan triggern i en setup som kan vara en tick över/under 1000 eller en stöd- eller motståndsnivå. Generellt kan sägas att en kombination av en hög/låg tick, gärna över/under 1000 och ett giltigt nivå, exempelvis ett fibonacci eller pivotnummer, genererar en mer fördelaktig risk/reward-faktor. Om tick hooken är en trigger vid enbart en play mot ett stöd eller motstånd bör åtminstone ett värde om +-600 uppnås för entry/exit.


Traden initieras antingen av första eller andra hooken. Det senare alternativet anses mer konservativt och säkrare än entry/exit vid första hooken.


Jag har under veckan lagt upp bilder med kommentarer av setups med ticken och tick hooks. Nedan följer ytterligare ett exempel.


Trader och författaren John Carter och hans kollega Hubert Senters är de som främst förknippas med tekniken. Nedan följer länkarna till några av deras videoklipp där tick hooken demonstreras:

http://www.tradethemarkets.com/public/2249.cfm
http://www.tradethemarkets.com/public/2260.cfm
http://www.tradethemarkets.com/public/2270.cfm
http://www.tradethemarkets.com/public/2274.cfm

VWAP (Volume Weighted Average Price)

Ett värdepappers VWAP är enkelt uttryckt medelpriset i förhållande till den volym som omsatts under den analyserade tidsperioden. Indikatorn används av många aktieanalytiker och Brian Shannon på alphatrends hör till en av de flitigare användarna. Shannon har i en artikel på sin blogg bl.a. redogjort för hur institutionella aktörer såsom pensionsfonder och andra fondförvaltare använder VWAP som ett värdemått vid börshandeln. Genom använda VWAP försäkras handlarna om att deras köp- och säljorder följer marknadens övriga aktörer.

Vid en uppåt trendande handelsdag strömmar köparna och därmed volymen till marknaden och VWAP kommer följaktligen att luta uppåt i diagrammet Priset kommer vanligtvis att driva iväg från VWAP på ovansidan för att känna av investerarnas yttersta intresse och i samband med att intresset avtar återgår priset mot VWAP. Motsatt gäller vid en neråt trendande handelsdag då marknaden attraherar säljarnas volym och VWAP är fallande.Vid sidleds handelsdagar oscillerar priset istället runt VWAP. En utmärkt taktik är då att agera contrarian varje gång priset avviker från VWAP.

Indikatorn erbjuder oss således en ledtråd om huruvida de större aktörerna är delaktiga i marknaden eller inte. Eftersom dessa aktörer i en uppåt trendande marknad försöker köpa VWAP och sälja vid neråt trend agerar detta volymviktade pris ett kraftfullt stöd/motstånd.

I thinkorswim finns VWAP som standard studie. Studien ”VWAP” använder data från den analyserade tidsperioden och är utmärkt att använda i exempelvis dagsdiagram. Om ett 5 minuters diagram används kommer dock VWAP att beräknas på denna korta period. För att i de kortare tidsdiagrammen överblicka dagliga VWAP väljs istället studien ”Cumulative VWAP” vilken visar det volymviktade priset för dagen samt de 19 föregående börsdagarna.

Bilden visar hur effektiv taktiken är att använda VWAP som mål i sin handel.

3 april 2009

Kl. 17:30



Kl. 15:20
Ovanligt hög volym i förhandeln. Mellan 14-15:00 överstigande 1 std.dev. av medianvolymen. Från 15:00 dock mer "normal".



Kl. 14:55

Terminen rallade ända fram till statistiken presenterades. Klockan 14:28 gjordes en ny dagshögsta notering, något som är ytterst ovanligt inför statistik. 14:30 exploderade terminen och bröt gårdagens högsta notering. Till vänster har jag en 233 tick chart (ska inte sammanblandas med $tick). Inom ett par sekunder fylldes 3-4 tick candles vilket visar att en ovanligt stor volym transaktioner (inte antal kontrakt) gick igenom efter siffrorna presenterades. Antalet kontrakt var dock lägre än 10 perioders volym medelvärdet. Slutsatsen är väldigt många småorder gick igenom. Amatörerna handlade men de professionella avstod! Efter bilden togs dök terminen mot gårdagens close. Rimlig target är nu gårdagens lägsta.

Kl. 11:20
Terminen stängde gapet mot gårdagens close och efter en bättre än väntat brittisk statt gick termien in i buymode och är nu 2 std.dev. från vwap. Naturligt target är gårdagens högsta. En notering är dock att volymen inte ökat. I diagramet till vänster visas en tickschart (visar istället för tid, ett bestämt antal transaktioner). Volymen är jämn. Hade större poster gått igenom hade vi sett en spik i volymen. Det indikerar att det är retail som bjuder upp terminen.


Kl. 6:49
Volymen i sp500 terminen har under natten varit relativt låg & vwap:en lutar svagt neråt. Med hänsyn till den brittiska Services PMI kl. 10:30 samt amerikanska arbetslöshetssiffror kl. 14:30 & ISM kl. 16:00 är mina förväntningar för dagen försiktigt neråt mot gårdagens close @830 som sammanfaller med pivoten samt eventuellt mot gårdagens lägsta notering under normala handlestider @823. En varning dock för Bernankes tal kl. 18:00.

Mina TICK Studier

Vid mina analyser av ticken har skripten TICK Prickar & TICK Grid använts. Skripten kan laddas ner på följande länkar:

www.speedyshare.com/746644445.html

www.speedyshare.com/381538835.html

Spara skripten till hårddisken och öppna ”Edit Studies” under menyn ”Studies” samt välj ”Load Study” för att importera filerna i TOS.