Fair Value och Arbitrage handel

En genomgående term på denna blogg är fair value. Med fair value avses här det pris som både säljarna och köparna anser vara det rättvisa priset. Begreppet används dock flitigt i den finansiella pressen och avser då istället förhållandet mellan en termin och det underliggande spot priset, exempelvis SP500 futures – SP500 cash index.

En spekulant som vill positionera sig i ett index kan välja att faktiskt köpa de företag som ingår i indexet efter företagens viktning eller att köpa den termin som följer spot priset. Genom att köpa samtliga företag binder spekulanten ett större kapital än om positionering sker genom terminen varför en carry kostnad uppstår. Spekulanten erhåller i gengäld utdelning från företagen. Skillnaden mellan terminen och spot priset (spreaden) är således räntan som spekulanten mister genom att investera i spot marknaden minus den utdelning som erhålls därigenom.

Det finns ingen auktoritativ eller reglerande källa för ”fair value” men vanligtvis beräknas räntan utifrån inlåningsräntan och Eurodollar terminen till och med dagen för terminens lösen. Med utdelningen avses index justerad faktiskt deklarerad eller förväntad utdelning.

När fair value föreligger är spot marknaden och termins marknaden i jämvikt (equilibrium) . Det finns varken en fördel av att äga företagen direkt eller att investera genom terminen. Vid tillfällen då terminspriset avviker från fair value uppkommer en obalans som möjliggör arbitrage handel.

Ett program köp innebär ett samtidigt köp av alla bestånd som ingår i indexet i viktade proportioner och simultan försäljning av terminskontraktet varför en uppgång på spot marknaden kan förväntas. På motsvarande sätt är en program försäljning en avyttring/kortning av samtliga bestånd i indexet och köp av terminen med en nergång på spot marknaden som följd.

Vanligtvis skiljs på ”active” och ”threshold” värden. Ett threshhold värde är den spread där program handel kan förekomma medan ”active” värden är när alltid denna typ av handel initieras. Inför måndagen den 2 november gäller exempelvis följande värden för SP500 enligt analysföretagen IndexArb:

Sell Active -5,35
Sell Threshold -4,46
Fair Value -3,27
BuyThreshold -1,63
Buy Active -0,41

För retail spekulanten ger ovanstående insikt inte någon edge. Stora företag med avancerade datorer och mjukvara drar dagligen fördel av eventuella obalanser. De har normalt direkt uppkoppling till börsen utan den fördröjning som internet medför. Arbitrage handel förutsätter dessutom att större volymer omsätts varför provisioner och courtage är en faktor. Inte ens lågpris retail mäklare kan erbjuda avgifter i närheten av de som de professionella firmorna erhåller. En medlem vid CBOT har exempelvis ett ingångs courtage om endast 19 cents. Sannolikt förekommer ännu lägre avgifter för de större spelarna.

Inte heller cashmarknadens fair value enligt förhandeln ger någon edge gällande öppningen som kan profiteras på. Förmarknaden styrs av spekulanternas förväntningar och den tunna handeln gör terminen lättpåverkad innan cash öppnar. I samband med öppningen korrigeras spreaden på ett sådant sätt att någon edge inte uppkommer.

Enligt min mening är det dock terminsspekulantens business att förstå marknaden och motspelarnas strategier.

Market Profile och Auktionsteorin

Auktionsteorin

Som elektronisk trader är det lätt att antingen uppfatta marknaden som ett TV-spel vars odds kan beräknas i procentenheter eller rent företagsekonomiskt där varje makro statistisk siffra avgör börsens värde. Finansmarknaden skiljer sig emellertid inte från övriga marknader och kan bäst liknas med en auktionsmarknad.

- Chicago Financial Pit -

Vid en auktion samlas de potentiella köparna för att bjuda på ett objekt. Intressenterna höjer sina bud tills endast en vinnare kvarstår. Den person som har den högsta individuella värderingen kommer således vara den som ropar in objektet.

För att auktionen ska maximera den förväntade intäkten för säljaren förutsätts ett stort antal budgivare som inte kollaborerar med varandra. Marknadsplatsen syfte är således att samla ett så stort antal köpare och säljare som möjligt och i övrigt främja handeln mellan dessa.

Under auktionens gång är det inte ovanligt att priset inledningsvis måste sänkas under utropspriset för att attrahera köparna, men att priset därefter snabbt rusar över det utropade priset när väl budgivningen inleds. Orsaken till detta fenomen är att budgivarnas individuella värdering normalt påverkas av hur konkurrenterna synes värdera objektet.

Ett grunddrag hos auktioner är således asymmetrisk information hos budgivarna. Varje deltagares strategi är en funktion av den egna information och syftar till att maximera den förväntade vinsten givet de andra spelarnas strategier och budgivarens antaganden om övriga spelares information. Om objektet har ett gemensamt värde, är det verkliga värdet detsamma för alla budgivare, men de enskilda budgivarna har olika uppfattning om vad detta värdet är.

Börsen är dock en ”two-way-action”, dvs. när siste man köpt det utropade objektet börjar auktionen om genom att utropspriset sänks tills första köparen åter ropar. Därefter börjar budgivningen på nytt. Denna process kallas även ”price discovery”. Köparna och säljarna kommer driva marknaden i en riktning tills den motsatta sidan är tillräckligt motiverad att stoppa avanceringen.

Market Profile

Den metod som bäst mäter denna aktivitet är Market Profile. Metoden har sitt ursprung i Pete Steidlmayers läror och utvecklades på 80-talet. Marknaden har dock utvecklats sedan Steidelmayers ursprungliga verk ”Markets and Market Logic” och flera av Steidlmayers regler anses idag obsoleta. Jag har dock noterat att flera professionella handlare fortfarande till stor del baserar sina strategier runt delar ur Market Profile.

I fråga om hur metoden jämför sig med exempelvis fibonacci-tal och pivot-points så är inte Market Profile en matematisk beräkning utan den data som erhålls är ”market generated information” dvs. metoden visar var faktiska transaktioner ägt rum och följaktligen vilka nivåer spekulanterna ansett intressanta för handel. Metoden är således inte heller ett tekniskt eller mekaniskt system.

Market Profile organiserar aktiviteten i ett vertikalt prishistogram där tiden validerar priset genom s.k. Time-Price-Opportunities (TPO:s). En TPO motsvarar vanligtvis 30 minuters handel. Den prisnivå där marknaden handlas under flest antalet TPO:s anses som det pris som både köpare och säljare upplever som det mest rättvisa och benämns Point-Of-Control (POC). Eftersom marknadens syfte är att främja handeln kommer priset rotera tillbaka mot denna nivå i det fall marknaden genom ”price discovery” misslyckas att attrahera nya köpare och säljare.


Dagens traders synes dock fästa större vikt vid volymen och bygger följaktligen histogrammet utifrån omsättningen och inte tiden. Förklaringen till att tidsfaktorn frångåtts till förmån för volymen är att tiden egentligen endast är av betydelse i slutet av auktionen. Under de sista minuterna måste handlarna som står utanför bestämma sig om de ska köpa eller inte, samt de som redan köpt om vinst eller förlust ska realiseras.

Normalt överensstämmer POC med det mest omsatta priset (VPOC) då vanligtvis den prisnivå som handlats under flest antalet tidsperioder också är den nivå där flest antal transaktioner genomförts.



Den vanligaste strategin vid handel är att fada rörelser bort från VPOC. Enligt marknads logik är inte själva VPOC en bra entry. Alla vinstgivande affärer bygger på att sälja dyrare än inköpskostnaden. Genom att köpa det rättvisa priset riskerar spekulanten att priset roterar upp och ner igenom ingångspriset.

Om en låda jordgubbar i de flesta butiker kostar 25 kr så kommer en återförsäljare försöka att köpa under detta pris för att kunna vara någorlunda säker på att kunna sälja med vinst. När priset under midsommardagen stiger till 35 kr lär inte handlaren köpa in mer jordgubbar från grossisten denna dag utan istället fokusera på att sälja så mycket så möjligt i nästa led.

Ca 80% av all omsättning utgörs av intradagshandel (inklusive market makers och program handel). För samtliga dessa är det rättvisa priset dagspriset. Övervägande del av denna omsättning är ”mean reverting” vilket innebär att handlarna endast scalpar eller fadar prisrörelserna. En daytrader har inget intresse av en trendande marknad och i realiteten är trenddagar daytraderns svåraste marknad. En market maker måste exempelvis köpa när alla andra säljer. Är trenden stark kommer inte lagerbalanserna kunna regleras utan förlust.

Trend skapas av att handlare, som spekulerar utifrån andra tidsperspektiv än intradag, identifierar ett framtida värde som avviker från dagspriset. De är inte nödvändigtvis aktiva varje dag varför trenddagar endast utgör ca 20% av handelsdagarna. För tradern gäller det att snabbt identifiera dessa dagar för att växla till en breakout strategi eller åtminstone inte försöka fada prisrörelsen.

Det bör noteras att sentimentet dagligen växlar och att värdet av tidigare omsättningsmönster avtar med tiden.

Utrustning och Mjukvara

”A major military operation is a severe drain on the nation, and may be kept up for years in the struggle for one day’s victory. So to fail to know the conditions of opponents because of reluctance to give rewards for intelligence is extremely uncharacteristic of a victorious chief.”

-Sun Tzu -

För att kunna sortera priset enligt Market Profile metoden krävs en handelsapplikation med för ändamålet avsedd programvara. NinjaTrader erbjuder ett stort antal gratis indikatorer för Volume Profile men för den som önskar en komplett Market Profile applikation rekommenderas Financial Alogrithms indikator vars licens kan köpas för 250 usd.

För ThinkorSwim har Thinkscripter utvecklat både en Volume Profile och TPO Profile indikator. Eftersom OMXS30 finns att tillgå i TOS kan åtminstone TPO Profile indikatorn användas med detta index. Volume Profile förutsätter volym och sådan data är inte inkluderad för OMXS30 i handelsplattformen. För att ta del av dessa indikatorer förutsätts dock Pro medlemskap som för tillfället erbjuds för 75 usd.

Slutligen har jag uppmärksammat att även Avanza Online Trader erbjuder analys metoden Pris/Volym vilket kan användas i avsaknad av en Market Profile applikation för Stockholms börsen.

Tapereading

"Tape Reading is gauging the momentary supply and demand in particular stocks and in the whole market, comparing the forces behind each and their relationship, each to the other and to all."

- Richard D. Wyckoff, The Day Trader´s Bible, 1919

Tapereading syftade tidigare till färdigheten att läsa ”ticker tapen” och därigenom priset, volymen och ordertempot i syfte att gissa den kortsiktiga till medellånga trenden. Denna färdighet ryms egentligen inte inom den tekniska analysen.

Idag förknippas tapereading med att läsa flödet i ”times & sales” och orderboken men principerna kan även tillämpas vid tolkningen av aktiediagram.

Den grundläggande principen är att majoriteten vanligtvis har fel. Vadym Greifer framför i boken ”Techniques of Tape Reading” att idén bakom tekniken är att endast ett fåtal spelare slutar med majoritetens pengar. När exempelvis större delen av marknadsaktörerna positionerat sig för uppgång skapas en obalans mellan potentiella köpare och potentiella säljare. I ett sådant läge är ”the path of least resistence” motsatsen till vad majoriteten förväntar sig.

”To accumulate means to buy as much of the stock as you can, without significantly putting the price up against your own buying, until there are few, or no mores shares available at the price level you have been buying at.”

- Tom Williams, The Undeclared Secrets That Drive the Stock Market, 1993

”The movement of stocks being quietly accumulated is slow and often accompanied by nasty pullbacks. Those pullbacks are caused by smart moneys desire to keep the upward movement in check.”

- Vadym Greifer, Techniques of Tape Reading, 2003

För att kunna följa denna obalans måste spekulanten lära sig skilja på minoritetens (smart money) och majoritetens (allmänheten) handlande. Karaktäristiskt för minoriteten är långsam prisrörelse ackompanjerad av stadigt ökande volym medan majoriteten orsakar hysteriska, nästan vertikala, prisrörelser med skarpt tilltagen volym.

De spelare som önskar ackumulera en aktie måste köpa tillräckligt mycket för att stödja trenden men inte så mycket att majoriteten attraheras. En större köpare som exempelvis önskar köpa 1 miljon aktier, köper normalt 1.5 miljoner och säljer 0.5 miljoner under samma period.

Allteftersom majoriteten uppmärksammar rörelsen stiger volymen. En vanligt missuppfattning vad gäller volymen vid exempelvis en positiv trend är att låg volym är negativt. Hög volym vid uppåt perioderna indikerar utbud (försäljning). Låg volym i riktning av trenden är visserligen ett tecken på att efterfrågan avtar men hälsan av en uppgång bedöms utifrån volymen vid rekylerna. Om volymen avtar vid neråt perioderna kan presumeras att den positiva trenden är i takt. Det motsatta gäller vid negativ trend.

I ett äldre inlägg presenterade jag The Better Volume Indicator. Min åsikt var då att tick diagrammet lämpades bäst vid volymanalyser. Motiveringen var att de större spekulanterna lättare kunde identifieras genom att kombinera tickstaplarna med volymstaplarna. Jag har dock ändrat ställningstagande i denna fråga och anser numera att tidsdiagrammet är lämpligare. Att en spekulant handlar med poster om 500 kontrakt innebär nödvändigtvis inte att spekulanten tillhör den minoritet vi försöker följa.

Signalerna av intresse är fortfarande climax-volume, high-volume-churn och low-volume.

1. Climax Volume

”An acceleration in the price advance/drop, almost vertical movement accompanied by a volume surge, is usually not sustained and indicated the end of this stage of the move.”

- Vadym Greifer, Techniques of Tape Reading, 2003

En spekulant drivs av två rädslor: att förlora sina pengar samt att missa en vinstgivande affär. I samband med en klimax har majoriteten slutligen uppmärksammat vad minoriteten försökt dölja.

Klimax stapeln är i första hand en exit signal och i andra hand en signal för att söka efter en reversal. Om inte volymen accelererat i samband med en känd motstånds/support nivå bör fades undvikas och om volymen accelererat vid en breakout bör inte en play med prisrörelsen tas innan aktien rekylerat och ett stöd identifierats.

I fråga om att söka exit vid klimax volym skrev Richard Wyckoff redan 1919 "Knowing when to close a trade is just as important, if not the most important part of a complete transaction. The best results in active Tape Reading lie in recognizing the moves as they occur, getting in when they start and geting out when they culminate."

Wyckoff låter en triangel illustrera prisrörelsen -- spetsen representerar starten och den breda basen slutet av rörelsen.



I samband härmed kan omnämnas begreppet ”stopping volume” dvs. när volymen är hög och prisintervallet vitt men perioden stänger över mittpunkten (under vid stopp i en positiv trend).

2. High Volume Churn

”Big volume without the price changing indicates (passive) distribution/accumulation and means there is a resistance/support level.”

- Vadym Greifer, Techniques of Tape Reading, 2003

Passiv ackumulation innebär att spekulanten köper från aktiva säljare och passiv distribution att spekulanten säljer till aktiva köpare. Denna typ av volym mönster är inte en signal att agera efter men indikerar ”effort with no result” och är ett svaghetstecken i trenden.

3. Low Volume

”This is a slowing pace of buying/selling with decreasing volume which indicates that the top of this stage of movement is near.”

- Vadym Greifer, Techniques of Tape Reading, 2003

Om volymen avtar i takt med att priset rör sig uppåt indikeras att inte nya köpare/säljare attraheras av det gällande priset. I fråga om en positiv trend anser inte köparna priset attraktivt och önskar ackumulera fler aktier först vid lägre nivåer. Om trenden är negativ indikeras att de potentiella säljarna anser priset under fair value och inte längre är beredda att sälja sina innehav.



Som en avslutande kommentar kan nämnas att tapereading är en enkel metod för att läsa marknadens signaler utan att behöva förlita sig till komplicerade och ineffektiva indikatorer. Genom att sätta volym, pris och tempo i sitt sammanhang, exempelvis vid en pivot nivå, kan förhoppningsvis en indikation erhållas i samband med att marknaden tippar skalan till för del för björnarna eller tjurarna.

Tekniken lämpar sig för alla likvida marknader.

Fungerar Teknisk Analys?

"The French and the English, in particular, shared a weakness for get-rich-quick schemes. And like a crap-shooter who has a pretty lady to blow on his dice, the speculators in both countries had an amazing array of irrational systems to help them win money. They had to guess which direction the American bond market would take: up or down. The systems usually involved staring for hours at charts showing the history of bond prices. As in Rorschach ink blots, an unlikely formation, such as a human head and shoulders, made itself privately known to the viewer. The chartist-for that is what such a person called himself-would then use his ruler and pencil to draw the future of bond prices based on the assumption that the historical pattern could be projected forward. Miraculously, in a bull market, the resulting forecast was usually that the market was going up.

Actually there was one good reason for using the charts: Everyone else did. If you believed that large sums of money were about to be invested on the basis of a chart, then, as dumb as it made you feel, it made sense to look at that chart; perhaps it would enable you to place your bet first and get in front of the coming wave.

Many of our French and English speculators, however, honestly believed the charts contained the secrets of the market. They are aboriginal chartists. They would have used the charts even if no one else did. They communed with their charts as if they were Ouija boards. The charts were speaking to them. Now I admit, even for a geek, it was a little embarrassing to let investors believe their white magic. But as long as the chartists placed their bets with me, my jungle guide explained, the reasoning of our customers was not for me to question. Just the opposite. Only days after landing in my new job I found myself praising such statements from investors as "I was looking at the ten-day moving average last night, and it is a perfect reverse duck tail and pheasant. Let's bet the ranch." At this juncture my role was only to shout encouragement: Yeah! Do it!"

- Michael Lewis, Liar´s Poker

En vanligt återkommande fråga inom börshandel är om teknisk analys fungerar. Svaret på frågan beror enligt min mening på vad spekulanten förväntar sig av den tekniska analysen. Om förväntningarna är att metoden ska förutse framtida händelser så anser jag inte teknisk analys fungera, men om spekulanten önskar en metod för att strukturera den till synes slumpartade prisrörelsen så är teknisk analys ett värdefullt verktyg. Genom att föra diagram erhålls en överblick över det värdepapper som handlas samt övriga spekulanters ställningstaganden.

"One thing I have noticed as I trade more is that nobody in the pit uses indicators. But most educators are trying to sell some type of an indicator, and that is just not the way professionals trade. Indicators lag. They don’t give you the signal ahead of time."

- Jack Broz, Stocks & Commodities V. 26:11

Diagram och indikatorer måste dock sättas i sitt sammanhang. De strukturerar bakgrundsinformationen men bör inte vara en självständig anledning att initiera en affär. Jag uppmärksammade tidigt att professionella handlare inte använder de metoder retail uppfostras i. Istället för att söka formationer och indikator signaler synes dessa handlare utgå från "price action" och "orderflow". Metoden, tapereading, är sparsamt beskriven i litteraturen. Richard Wyckoff förklarade anledningen härtill i boken "Studies in Tape Reading" redan 1908:

"I do not know of anyone able to read the tape with profit who is willing to become an instructor. The reason is very simple. Profits from the tape far exeed anything that might be earned by charging tuition fees to his student."

Det är min övertygelse att tapereading är kärnan i kortsiktig spekulation samt att färdigheten är läsa "price action" utan hjälp av derivata indikatorer är den edge som krävs för att lyckas inom trading.

Tänkvärt om börsmanipulation

"I do not know when or by whom the word ´manipulation´ was first used in connection with what really are no more than common merchandising processes applied to the sale in bulk of securities on the Stock Exchange. Rigging the market to facilitate cheap purchases of a stock which it is desired to accumulate is also manipulation. But it is different. It may not be necessary to stoop to illegal practices, but it would be difficult to avoid doing what some would think illegitimate."

- Jesse Livermore, Reminiscences of a Stock Operator, 1923

"The element of manipulation need not discourage anyone. Manipulators are giant traders, with deep pockets. The trained ear can detect the steady ´chomp, chomp´ as they gobble up stocks, and their teeth marks are recognized in the fluctuations and the quantities of stock appearing on the tape. Little traders are at liberty to tiptoe whatever the food trail leads, but they must be careful that the giants do not run quickly on them. The tape reader does not care whether a move is made by a manipulator, a group of floor traders, the public or a combinations of all. When he goes with the trend, the forces of supply, demand and manipulation are working for and with him."

- Richard D. Wyckoff, Studies in Tape Reading, 1908

"Some people may think that when we talk about a money-making manoeuvre, some sort of cartel gathers in a smoke-filled room. It does not usually work like that. No single trader, or groups of traders, have sufficient financial clout to control a market for any significant length of time. What actually happens is something like this. Groups of syndicate dealers have been accumulating stock, anticipating higher prices at some later date. They may have launched their accumulation campaigns independently. Other traders and specialists note the accumulation and also start buying."

- Tom Williams, The Undeclared Secrets that Drive The Stock Market, 1993

"This mindset creates a powerful and extremely harmful concept of the so-called them—some unreachable, mighty force that manages all the market movements and ruins the traders’ brilliant plays. This concept satisfies the traders’ ego while excusing them of responsibility for their own actions. Unfortunately many self-proclaimed gurus support this approach. It allows them to place the responsibility for their recommendations that go badly on some of those traditional enemies. They reinforce this wrong way of thinking in their followers, thus significantly lessening their chances to learn the game. Whatever happens to you in the market, it’s never the market’s fault. It’s not the market maker or specialist’s fault. It’s not the mysterious manipulator or evil short seller. It’s always you. You make the decision. You implement it. You engage and disengage. Accept full, undivided, absolute responsibility. Be your own person. Don’t complain and don’t explain. With responsibility comes control. Gain total control of yourself. Trading is the ultimate exercise in self-control. This is a cold and uncomfortable feeling at first—the feeling of being alone in your castle. The joy of having your edge and being the best at it will come and compensate you for that discomfort. The feeling of great self-control, of total power over your own actions, will be a great reward for all your efforts. Be the master of your universe."

- Vadym Greifer, Techniques of Tape Reading, 2004

Stöd- och Motståndsnivåer 102

I ett tidigare inlägg beskrev jag bl.a. hur matematiskt beräknade pivot points används av en stor grupp kortsiktiga spekulanter vid börshandel. Den allmänna uppfattningen bland retail synes vara att professionella spekulanter och market makers använder dessa nivåer. Jag har dock inte sett något exempel som styrker detta påstående. Istället har jag noterat en motsatt uppfattning bland professionella handlare.

”Do I use pivot points? There´s the conventional pivot that everyone talks about, high, low, close divides by three… No. It´s never used on the floor… So I don’t use them. But I do use pivots….”

- Jack Broz, veteran golvhandlare och medlem i CBOT sedan 1996

Med pivot points avses dock inte enbart matematiskt beräknade nivåer. En pivot point är en referensnivå där en reaktion i priset kan förväntas, en s.k nivå av intresse. Enligt min uppfattning är föregående högsta, lägsta och slutkurs samt dagens öppningskurs ett bättre alternativ till den konventionella pivot pointen.

Av 458 börsdagar träffade SP500 den matematiskt beräknade pivoten 285 dagar men föregående slutkurs 310 dagar. Under samma period träffades R1/S1 389 dagar, R2/S2 192 dagar men föregående högsta och lägsta kurs 416 dagar. Detta enkla test implicerar att föregående dags högsta och lägsta är de viktigaste referensnivåerna att beakta. Ett ställningstagande som bl.a. även delas av tidigare citerade Linda Bradford Raschke.

“Some reference points, such as a swing high or the day's opening price, will have much more significance than those points involving some type of calculation. (Some numbers might have special meaning for those who calculate them, and who am I to argue if they work.) I like to concentrate on pivot points that the whole market can see.”

I fråga om dagens öppningspris så indikerar detta tillsammans med föregående slutkurs huruvida säljarna eller köparna kontrollerar marknaden.

Andra viktiga riktmärken att notera är dagens eller kanske nattens högsta och lägsta kurs då dessa tenderar att attradera priset. Detta gäller särskilt om föregående dags högsta eller lägsta redan träffats.

Dessa pivots kan användas för att formulera enkla trading strategier samt för att bedöma om marknaden kortsiktigt är i positiv eller negativ trend. I en horisontal marknad kan punkterna användas som exit alternativt entry om priset förväntas återgå till öppningskursen/föregående slutkurs (en fade trade). Om marknaden är i trend tenderar priset temporärt pausa vid dessa nivåer och erbjuder således ett tillfälle för entry med trenden.

Genom att följa pris, volym och tempo vid dessa nivåer och försöka identifiera s.k. ”impulsive action” kan indikation erhållas om marknaden förkastar eller godtar det nya värdet. Med ”impulsive action” avses det ögonblick vågen tippar till fördel för köparna eller säljarna och marknaden i raskt tempo bryter referensnivån utan tvekan.

Det kan poängteras att volymen i samband med en sådan ”impulsive action” ej bör vara onormalt hög då köparna i så fall sannolikt inte kommer kunna absorbera hela utbudet och breakouten mer ofta än inte under dessa förutsättningar misslyckas. Den höga volymen indikerar dessutom att majoriteten identifierat breakouten och enligt principerna om tapereading så slutar normalt en mindre grupp spelare med majoritetens pengar. Det ideala sceneriet är istället att priset långsamt med ökad volym närmar sig nivån för att slutligen bryta igenom med ett jämt tempo.

Sammanfattningsvis kan sägas att en pivot endast är en referenspunkt för förväntad reaktion. Det är således av största betydelse att följa priset samt hur marknaden reagerar vid dessa nivåer.

"Bear in mind when using Pivotal Points in anticipating market movements, that if the stock does not perfom as it should, after crossing the Pivotal Point, this is a dager signal whitch must be heeded."

- Jesse Livingmore, How To Trade Stocks (1940)

I framtida inlägg ämnar jag fortsätta med en redogörelse för volume profile och hur denna metod kan användas för identifiera andra nivåer av intresse.

Den 6 oktober 2009

Det sägs att så många som 90% av alla kortsiktiga spekulanter misslyckas med sin handel. Större delen av den litteratur som behandlar aktiehandel förespråkar rigida system med diverse tekniska indikatorer och bestämda setups triggade vid matematiskt beräknade stöd och motståndsnivåer. Då flertalet spekulanter följer dessa regler och system får antas att de 10% som faktiskt lyckas har en edge som majoriteten saknar.

Legender som Jesse Livermore, James R Keene och Jacob Field handlade enbart utifrån tapereading, dvs färdigheten att tolka pris, volym och tempo. En färdighet som även dagens professionella traders behärskar.

I en artikel om tapereading skriver Linda Bradford Raschke, VD för LBRGroupe Inc och professionell trader sedan 1981:

"I've known hundreds of professional traders throughout my career. I don't want to disappoint you, but I know of only two who where able to make a steady living for themselves with a mechanical system. (I am not counting the well-capitalized CTA's who are running a money-management program with "OPM" - other people's money.) All those other traders used some type of discretion that invariably involved watching the price action at some moment - even if just to move a stop up or down.

If you can learn to follow the price action, you will be two steps ahead of the game because price is faster than any derivative. You may have heard the saying, "The only truth is the current PRICE." Your job as a trader will become ten times easier once you accept this. This means ignoring news, opinions, and personal biases."