Holding Bid/Offer

"Vad menas egentligen med responsive buying/selling? Är det att säljarna/köparna har en fast nivå de vill köpa/sälja på och avviker inte från denna?

När man pratar om "aggressiva köpare", hur ser man att de är "aggressiva"?"

Termen ”responsiva köpare” finns beskrivet i tidigare inlägg om orderflödet. Nedan följer dock en lite redogörelse för begreppen.

Ofta talas om orderflow och tapereading. Generellt kan sägas att orderflow urspungligen avsåg flödet av externa orders till handelsgolvet, dvs. institutionella köp och försäljningar (”paper”). Genom att iaktta de institutionella representanternas handgester, storleken på deras orders samt huruvida dessa orders är hänförliga till kommersiella kunder eller kunder inom detaljhandeln bedömer de lokala handlarna (”the locas”) huruvida de ska handla med eller mot flödet. I elektronisk handel ser vi orderflödet i orderboken och Level 2 data. Således avses förmågan att tolka köp eller säljavsikten utifrån budgivningen.

Med tapereading avses istället att tolka de faktiska avsluten, vanligtvis utifrån avslutslistan (times& sales). Jag låter ett citat av Humphrey B Neils bok från 1931 ”Tape Reading and Market Tactics” förklara begreppet.

"Market action – the buying and selling of stocks – is recorded on the tape. To the uninitiated eye and brain the tape means little – it is simply a confusion of hieroglyphics and figures. To the student however it offers opportunities commensurate with the skill, judgment, study and self-master employed.

The ticker tape is simply a record of human nature passing in review. It is a record giving us the opinions and hopes of thousands of people. We must dismiss from our minds all other facts. Precious few know, or can hope to know, who is buying or selling. We hear that So-and-So is buying; he may also be selling, through another broker. If he wants us to know that he is buying, we should be chary. So, let us disregard hunches and wild conjectures. If he buys and sells, the record of his transactions will be on the tape. We must make our interpretation from the record. So long as we continue to guess who is doing the buying and selling, we shall remain in a sea of confusion.

Tape interpretation depends upon a consideration of the action of the volume. It is not price action, but volume – the amount of money, the supply and the demand – which best tells the story…"

Numera avses normalt även begreppet tapereading omfattas av uttrycket orderflow, då budgivningen inte ger någon meningsfull information utan att själva avsluten följs.

Vad söker vi då i orderflödet? I princip finns fyra mönster: responsiva säljare, responsiva köpare, initierande säljare och initierande köpare. Den data som vi har att analysera är storlekens avslut, om avslutet gjordes på bid (sälj) eller offer (köp), klockslaget för avslutet (tempot) och hur många budgivare som ligger i boken.

Ett responsivt mönster betyder att en part passivt reagerar på ett visst pris genom att lägga en limit. Om du exempelvis tycker att en aktie som handlas på 120 kr är köpvärd vid 110 kr kan du lägga en limit på ditt pris. Du är då en responsiv köpare. Om du är övertygad om att aktien är värd 130 kr kanske du accepterar köparnas erbjudande (offer) och trycker på köp knappen. Du är då en initierande köpare.

När priset börjar falla så kan antingen köparna fylla på i orderboken under best bid och försöka matcha säljarna som initierar. Hög volym i en trendrörelse ner visar således inte enbart många säljare utan även lika många köpare. Normal är dock en krasch lätt på volym. Köparna lyfte ut sina bud och vill inte köpa. Någonstans på vägen ner tippar dock balansen.

Om det normalt ligger 500 bud per nivå i orderboken och det vid varje prisnivå genomförst 500-1000 transaktioner, vad innebär det då när priset plötsligt stannar upp och det istället genomförs 5000 transaktioner vid det givna priset? Det visar att efterfrågan börjar matcha utbudet. Om de flesta avsluten fortfarande sker på bid men orderboken håller runt 500 bud på det givna priset så visar det att köparna kanske inte är lyfter säljarnas offer men det fyller på sina limits. Priset kan fortfarande bryta igenom detta stöd men oddsen för en reversal ökar.

Termen responsiva köpare är taget från Order Flow Anylitics (OFA) utbildning. Mönstret kallas exempelvis ”Holding Bid” av Mike Bellfiora på SMB Capital.

”A held bid is when a buyer buys 5–10 times more shares than we had expected on the bid. For example, if a stock creates a pattern where it does 5k shares on the bid before dropping and then 50k shares print at the same price on the bid and the bid does not drop, then this is a held bid. This is information that a huge order may be present. Why is this guy buying so much at the same price on the bid? Probably because he has a lot to buy. It is not 100 percent determinative that he has a huge order, but it is important information that he probably does. And if we spot a held bid often, we get long.”

OFA utgår istället ifrån average depth of market (AMD). AMD är det kumulativa orderdjupet delat med antalet nivårer. En utmärkande volymansamling definierar OFA som 5-10 x AMD.

För att se läsa datan kan en prisstega användas eller helt enkelt avslutslistan i kombination med orderboken. Olika instrument är dessutom olika svåra att tolka. SP500 är väldigt svår. Enbart titta på avslutslistan ger inte mycket meningsfull information. Terminen och i synnerhet de underliggande aktierna är nerlusade med datoriserade algon. Terminen anänds dessutom i stor utsträckning i arbitragehandel och som hedge. Att någon säljer 1000 post at-the-market behöver således inte betyda övertygelse om rörelse ner.

Så svaret på din första fråga är: Ja, säljarna/köparna har en fast nivå de vill köpa/sälja på och avviker inte från denna.

Svaret på andra frågan är mer komplicerad. Aggressiviteten ser vi vanligtvis i tempot. Vi ser många och stora transaktioner vid köp (offer). Priset rör sig upp och trots att säljarna försöker initiera så håller bid vid varje prisnivå. Noramlt ser vi överhuvudtaget inga eller få prints på bid. Köparna sväljer helt enkelt hela utbudet i orderboken.